股市天地

金融股再度拉警報！重檢 2004-2005年間大量販售的擔保債權受益憑證 (CBO)發現，多內含有擔保債權憑證 (CDO)，導致金融股昨(21)日成為外資賣超標耙，在賣超前10名中高占 8席，高盛證券金融產業分析師張進森表示，金融股不確定性升高，是造成外資大舉撤出的主因。

從次級房貸問題爆發至今，外資不斷賣出手中金融族群持股，以中信金 (2891-TW下單)賣超達 30.09萬張居冠，永豐金 (2890-TW)以 27.89萬張居次，第三則是近期股價跌跌不休的新光金 (2888-TW)，賣超達26.5萬張。

張進森認為，次級房貸風暴後，金融股不確定性高，近期又有 CBO未列虧損估算問題，外資自然會選擇其他較穩定的類股，而釋出金融股；尤其是 CBO問題將使先前預估的 CDO虧損再擴大。

究竟次級房貸風暴再次襲捲的原因為何？回顧檢視過去2004年，金融機構為了減輕認列浮動利率的虧損，大量將低利的 CBO與高殖利率於 CDO一同包裝售出；然而，在次級房貸掀起大風暴後，以新台幣計算的 CBO所內含的CDO都未在先前的計算範圈內，金融機構投資CDO的部位恐將比預期中還要多，造成金融股的不確性急速升高。

摩根大通證券台灣區研究部主管劉至昱也指出，截至目前為止，由於資金緊縮風險提高，已有三檔 CBO將會面臨衝擊。而持有 CBO部位較高的壽險族群中，以富邦金 (2881-TW)、新光金和台灣人壽 (2833-TW)可能面臨的衝擊最大；銀行族群投資 CDO和 CBO的部位雖有限，但目前也有兆豐金 (2886-TW)揭露預估損失。

面對這波 CBO風暴再起，劉至昱說，持有 CBO部位高的富邦金將首當期衝，預期最大的虧損可能會達到25億元，相當於今年獲利預估的 21%，淨值的1.4%；至於以壽險業務為主力的新光金和國泰金 (2882-TW)，目前仍不願揭露投資 CBO的部位，但預期新光金持有的 CBO不會太少。

新光金未公開表態，股價卻已先行反映，跌破今年最低價，居昨日外資賣超之首，張進森表示，由於新光金壽險業務比例高，市場猜測其投資 CBO部位高也屬合理懷疑，自然成為外資賣超大箭靶。

此外，張進森認為，央行決定升息，也是近期金融股疲弱主因。他表示，央行堅守升息策略，造成籌資成本節節攀升，對小型銀行無疑是雪上加霜；至於對壽險業則有所助益，美元和新台幣利差縮小，壽險業的避險成本相對降低，殖利率水漲船高，可望正面受惠。

在金融股不確定性升高之際，劉至昱建議投資人，選股策略以銀行股優於壽險股為佳；張進森也建議近期在金融股的選股策略上，以守為攻會更好，採防禦性選股，點名永豐金將是值得考慮的選擇。